Maj präglades av en återhämtad riskaptit när den geopolitiska oron i Mellanöstern avtog och oljepriset föll tillbaka efter en volatil inledning på månaden. Samtidigt fortsatte kapital att strömma in i amerikanska teknikaktier efter en stark rapportsäsong, trots att räntemarknaden gav delvis motstridiga signaler.
Under maj steg världsindex med 5.0% (4.8% i SEK) samtidigt som den svenska börsen och SIXRX steg med 3.4%. Utvecklingen var positiv på bred front globalt, med en särskilt kraftig återhämtning i teknikaktier där amerikanska Nasdaq 100 steg med hela 11% (10% i SEK). Detta överskuggades dock av Korea-börsen som steg med smått otroliga 33%, drivet av tekniksektorn. På valutamarknaden var den svenska kronan i stort sett oförändrad mot både den amerikanska dollarn och euron.
Samtliga portföljer utvecklades positivt under månaden: Trygg (+1.5%), Modig (+3.3%), samt Dynamisk (+1.7%).
Det fullskaliga kriget uteblev – marktrupper sattes aldrig in – och konflikten övergick i något som närmast påminner om ett dödläge.
Under månaden har innehavet i den månadshandlade hedgefonden Alcur halverats till förmån för Brummer Multi-Strategi UCITS. Affären förbättrar likviditeten i portföljerna.
Under maj återvände lugnet till marknaderna i takt med att vapnen tystnade i Mellanöstern. Det fullskaliga kriget uteblev – marktrupper sattes aldrig in – och konflikten övergick i något som närmast påminner om ett dödläge. Oljepriset var volatilt under inledningen av månaden men har därefter trendat sakta nedåt, och i skrivande stund handlas brent under 100 dollar per fat. Samtidigt är Hormuzsundet i praktiken fortsatt stängt, med endast en handfull fartygspassager per dygn, vilket innebär att en betydande riskpremie kvarstår i de fysiska flödena. På forwardmarknaden har priset för brentolja med leverans i januari 2027 däremot legat relativt still kring 84 dollar under månaden, vilket signalerar att marknaden fortsatt ser den nuvarande prisnivån som tillfällig och förväntar sig en normalisering på sikt. Sammantaget talar ett svalare geopolitiskt klimat för att riskaptiten kan fortsätta återhämta sig, även om utvecklingen i regionen förblir en av de viktigaste osäkerhetsfaktorerna under kommande månader.
Den sista veckan i månaden noterades mycket stora inflöden i amerikanska techfonder, på nivåer vi inte sett sedan förra hösten.
Räntemarknaden gav under månaden en delvis motstridig bild. Prissättningen av Federal Reserves framtida styrränta har stigit något, samtidigt som förväntningarna på Riksbanken dalat. Oaktat detta prisar marknaden fortsatt in en höjning i Sverige under hösten. Detta rimmar inte fullt ut med utvecklingen på aktiemarknaden, där högre amerikanska räntor normalt sett brukar utgöra en motvind för värderingarna. 10-åringen har förvisso fallit skarpt de senaste veckorna men handlas betydligt högre än under början av året. Trots det har kapitalet, efter en över lag stark rapportsäsong, åter strömmat in i AI-traden och den breda amerikanska aktiemarknaden.
Den sista veckan i månaden noterades mycket stora inflöden i amerikanska techfonder, på nivåer vi inte sett sedan förra hösten. Parallellt har kapital flödat ut ur europeiska aktier och tillväxtmarknader, vilket gör det desto mer intressant att tillväxtmarknadsindex ändå fortsätter uppåt. Förklaringen finns till stor del i den ökade marknadskoncentrationen: sektorkoncentrationen i EM-index är numera i paritet med den amerikanska marknaden, och av de tio största bolagen i MSCI Emerging Markets utgör teknikaktier nära 35 procent, med chipjättar som Taiwan Semiconductor, Samsung och SK Hynix i toppen. Tillväxtmarknader på indexnivå har därmed i praktiken förvandlats till ett renodlat tech-case, vilket i sin tur innebär att exponeringen mot traditionella EM-drivkrafter som råvaror, inhemsk konsumtion och demografi blivit allt mer utspädd. Vi måste medge att det börjar likna bubbelvarning när Koreabörsen, driven av just Samsung och SK Hynix, stigit 94 procent sedan årsskiftet – en uppgång som lämnar mycket litet utrymme för besvikelser i de underliggande halvledarcyklerna.
Den högre riskaptiten på marknaderna har som vanligt också gett avtryck i volatiliteten. VIX-index har fortsatt att sjunka under månaden, ned mot nivåer vi inte sett sedan årsskiftet, och priserna på indexoptioner har komprimerats påtagligt. För förvaltningen innebär det lägre premier för portföljskydd. Vi nyttjar detta och fortsätter att arbeta aktivt inom vårt dynamiska mandat, där balansen mellan att delta i den pågående riskrallyt och att inte stå oskyddad inför en eventuell sentimentvändning står i centrum för allokeringsbesluten.
Olle Gustafsson, Portföljförvaltare
September präglades av stigande långräntor och ett tydligt skifte i centralbankernas agerande, där både Federal Reserve och ECB höjde styrräntorna mot bakgrund av ett mer uthålligt inflationstryck. Den amerikanska tioårsräntan steg till den högsta nivån sedan 2002, samtidigt som högre energipriser, stora investeringsbehov och växande budgetunderskott stärkte bilden av ett mer strukturellt högre ränteläge.
Ta en titt på hur handeln sett ut bland våra kunder senaste månaden, med fokus på populära aktier, fonder och trender.
Augusti präglades av förnyade geopolitiska spänningar kring Iran, vilket åter lyfte oljepriset och bidrog till högre inflations- och ränteförväntningar. Samtidigt fortsatte omprisningen mot strukturellt högre räntor, understödd av stora investeringsbehov inom bland annat AI, försvar och klimatomställning. På aktiemarknaden gav rapportsäsongen stöd åt tekniksektorn, där starka resultat och fortsatt hög investeringsvilja inom AI bidrog till att upprätthålla vinstförväntningarna.