Förvaltarkommentar portföljförvaltning juli 2026

Juli innebar ett tydligt avbrott från den normalisering som präglade marknaderna under juni. Förnyade spänningar i Mellanöstern drev upp priset på Brentolja med omkring 40 procent innan det föll tillbaka kraftigt mot slutet av månaden när USA och Iran pausade fientligheterna. Marknadens reaktion på prisrörelsen har varit mer dämpad än vid vårens uppgångar, vilket tyder på att utvecklingen betraktas som en tillfällig utbudsstörning snarare än ett varaktigt regimskifte för energimarknaden. Samtidigt har riskerna på uppsidan för både inflation och räntor ökat.

På räntemarknaden lämnade ECB styrräntan oförändrad på 2.25 procent. Kombinationen av högre energipriser och fortsatt robust ekonomisk aktivitet har dock sänkt tröskeln för en eventuell räntehöjning i september. Federal Reserve avstod från att agera vid sitt julimöte vilket avvek emot marknadens förväntningar inför beskedet. Värt att notera är att amerikanska korträntor handlas nära årets högsta nivåer och har stigit snabbare än inflationsförväntningarna. Blickar vi framåt prissätter marknaden nu höjningar i storleksordningen 50–60 punkter under det kommande året från både ECB, Fed och Riksbanken.

På aktiemarknaden präglades månaden av betydande nedgångar inom tekniksektorn med halvledarbolagen i centrum. Nedgångarna kan huvudsakligen förklaras av tre parallella orosmoment.

För det första har billigare kinesiska open source-modeller, däribland Alibabas Qwen-serie, Moonshots Kimi K3 och DeepSeek, fått bred internationell spridning och uppvisat prestanda som i vissa avseenden närmar sig de ledande amerikanska modellerna. Tokenpriserna har dessutom fallit sedan försommaren vilket i teorin utmanar en central del av investeringscaset för halvledarsektorn. Dvs antagandet att de stora amerikanska molnjättarna måste fortsätta öka sina investeringar i beräkningskapacitet i oförminskad takt. För det andra har nya kinesiska DRAM-tillverkare fått ökad uppmärksamhet, tydligast genom CXMT:s börsnotering där aktien klättrade 500% under den första handelsdagen. Västerländska exportrestriktioner och en stark inhemsk kinesisk efterfrågan talar dock för att deras genomslag på den globala marknaden blir begränsat på kort sikt. För det tredje finns en växande oro för att de stora molnleverantörerna skulle minska sina investeringsbudgetar. Kvartalsrapporterna gav dock motsatt signal. De ledande molnjättarna överträffade marknadens förväntningar vad gäller investeringar och indikerade fortsatt hög investeringsvilja in i 2027.

Marknadens positionering har dock förändrats under månaden och juli präglades av omfattande försäljningar i globala teknikaktier samt en betydande minskning av hävstångsexponering mot halvledarsektorn. Den tydligaste rörelsen återfanns i Korea, där KOSPI föll kraftigt från toppnivåerna i juni. Den geopolitiska riskpremien är samtidigt fortsatt högst relevant. Pausen i striderna mellan USA och Iran är just en paus och inte en långsiktig lösning. Oljepriset förblir därför den kanal genom vilken en förnyad upptrappning snabbast kan påverka inflationsförväntningar, räntor och i förlängningen aktievärderingar.

Olle Gustafsson, Portföljförvaltare

Läs mer om Strivos portföljförvaltning här