Kina, tullar och sällsynta metaller – men börsen blickar framåt
Under oktober fortsatte globala aktiemarknader uppåt. Världsindex steg med 2.2% (3.4% i SEK) samtidigt som den svenska börsen och SIX RX klättrade 4.1%. Amerikanska S&P 500 noterade även denna månad nya all-time-high och avslutade med en uppgång på 2.3% (3.4% i SEK) drivet av halvledarsektorn. Tillväxtmarknader fortsatte att prestera starkt och MSCI Emerging Markets Index klättrade med 3.6% (4.8% i SEK). På valutamarknaden försvagades den svenska kronan med 0.8% mot dollarn men stärktes med 0.9% mot euron.
Samtliga portföljer utvecklades positivt under månaden: Trygg (1.2%), Modig (2.4%), samt Dynamisk (1.4%).
Under månaden har vi genomfört en förändring i ränteportföljen genom att sälja innehavet i First Nordisk Högränta. Likviden har fördelats mellan övriga ränteinnehav, samtidigt som Kraft Nordic Bonds har adderats till portföljen. Fonden har uppvisat stark förvaltningshistorik sedan start och andelsklassen i SEK är nyligen lanserad.
Guldpriset har stigit med cirka 30% sedan augusti och försäljningen gjordes till ett guldpris på omkring 4 300 dollar/uns, mycket nära all-time-high.
I mitten av månaden genomfördes även en vinsthemtagning i vår guldexponering genom försäljning av Invesco Physical Gold ned till målvikt i samtliga portföljer. Guldpriset har stigit med cirka 30% sedan augusti och försäljningen gjordes till ett guldpris på omkring 4 300 dollar/uns, mycket nära all-time-high. Sedan dess har guldpriset sjunkit tillbaka något och handlas vid månadsskiftet strax under 4 000 dollar/uns. Likviden från försäljningen har omplacerats i räntefonder samt absolutavkastande hedgefonder.
Under månaden har vi även avyttrat vårt innehav i RVRC som haft en stark kursutveckling med en uppgång på strax under 40% sedan investeringstillfället. Vi bedömer att aktien nu är fullvärderad och har därför valt att realisera vinsten för att frigöra kapital till mer attraktiva investeringsmöjligheter. Likviden från försäljningen har omplacerats i fastighetsbolaget Trianon, som därmed adderats till portföljen. Trianon är ett Malmöbaserat bolag med fastigheter till ett värde av 12,3 miljarder kronor, varav 77% utgörs av bostadsfastigheter. Bolaget kännetecknas av stabila kassaflöden, låga värderingar och en belåningsgrad på cirka 50%. Vi ser god potential i bolagets starka lokala förankring och låga vakansgrader.
Oktober blev ytterligare en stark månad för globala aktier. Amerikanska S&P 500 noterade nya all-time high, drivet av en stark inledning på rapportsäsongen, oväntat svaga inflationsdata, framsteg i handelsförhandlingarna mellan USA och Kina samt ytterligare räntesänkningar från Federal Reserve. Precis som tidigare under året var det tekniksektorn som ledde uppgångarna.
Även om mycket redan låg i marknadens högt ställda förväntningar ser AI-temat fortsatt starkt ut inför årets slut.
Under den senaste veckan har flera av techjättarna inom "Mag7" rapporterat sina kvartalsresultat. Trots blandade kursreaktioner visar rapporterna tydligt att AI-relaterade intäkter ökar och att investeringarna inom området väntas fortsätta stiga. Även om mycket redan låg i marknadens högt ställda förväntningar ser AI-temat fortsatt starkt ut inför årets slut. Riskerna för en i närtid "sprucken bubbla" har därmed minskat något.
I början av månaden skakades marknaderna återigen av nya tullutspel från Trump. Mellan 8:e till 10:e oktober föll S&P 500 med 3%. Den största nedgången sedan april. Fallet väckte marknadens oro för en bredare nedgång, men blev kortvarigt. Fokus var USA:s handelsförhandlingar med Kina, denna gång med sällsynta jordartsmetaller i centrum – en komplex fråga som fortsatt ser svår ut att lösa.
Efter att Kina infört nya exportrestriktioner på dessa kritiska mineraler svarade Trump med 100% tullar och nya exportkontroller på mjukvara. Kinas nya regler innebar att även produkter med spår av sällsynta jordartsmetaller från landet krävde exportgodkännande, särskilt produkter med koppling till utländska försvarsmakter. Detta slår direkt mot USA:s försvarsindustri som redan är sårbar. Till exempel kräver produktionen av Lockheed Martins F-35, kronjuvelen i det amerikanska flygvapnet, ca 450kg sällsynta jordartsmetaller - samtidigt som USA saknar en inhemsk värdekedja för dessa ämnen. Sanningen är att västvärlden i dagsläget saknar kortsiktiga alternativ till Kinas dominans på området, där man kontrollerar omkring 90% av den globala produktionen. Både USA och Kina har lämnat viss förhandlingsmån i handelskriget, men risken för eskalering är hög. I en tid av ekonomisk osäkerhet har båda sidor starka incitament att nå en kompromiss – men i ett längre perspektiv är frågan är om Kina är villigt att släppa sitt starkaste förhandlingskort: kontrollen över västvärldens produktionskapacitet av avancerad försvarsteknologi.
På centralbanksfronten sänkte Federal Reserve, som väntat, styrräntan med ytterligare 25 punkter vid sitt möte den 29 oktober.
Väldigt lite konkreta resultat har även rapporterats efter mötet mellan Trump och Xi. Trump var snabb att, sin vana trogen, förklara mötet som framgångsrikt och deklarerade även frågan om sällsynta jordartsmetaller som löst. Kommentarerna från kinesiskt håll var betydligt mer återhållsamma.
På centralbanksfronten sänkte Federal Reserve, som väntat, styrräntan med ytterligare 25 punkter vid sitt möte den 29 oktober. Powell meddelade under presskonferensen att marknaden inte bör ta ut något i förskott inför decembermötet, något som betraktades som hökaktigt. Arbetsmarknaden fortsätter dock att vara FEDs fokus i balansakten mellan inflation och full sysselsättning. Dataunderlaget grumlas dock till viss del av den fortgående nedstängningen av statsapparaten. I efterdyningarna av mötet har det framkommit att flera ledamöter börjar vackla i sin övertygelse om fortsatta sänkningar. Som vi skrivit i tidigare månadsbrev har marknaden kanske varit lite väl optimistisk i sin syn på räntebanan.
Vi har nu passerat den säsongsmässigt svagaste delen av året, och flera av höstens största riskfaktorer har inte materialiserats ännu:
Historiskt sett är november och december starka börsmånader – särskilt när januari till oktober har utvecklats väl. Statistiken talar alltså för att förutsättningarna för ett julrally är goda även i år. Vi vidhåller dock att värderingarna, särskilt på den amerikanska marknaden, är exceptionellt höga ur ett historiskt perspektiv. Därför intar vi fortsatt en balanserad hållning till aktiemarknadsrisk med insikten att fallhöjden har ökat.
Olle Gustafsson, Portföljförvaltare
Buffertfunktionen är en populär egenskap i flera av våra autocalls eftersom den begränsar förluster vid negativ marknadsutveckling. Den ger investeraren möjlighet att ta del av marknadens potential, samtidigt som risken för förlust minskar om marknaden utvecklas negativt.
Hållbarhet handlar inte längre bara om klimat – utan också om energi, säkerhet och motståndskraft. Upptäck hur hållbarhetens innebörd förändras i en ny tid.
Ta en titt på hur handeln sett ut bland våra kunder senaste månaden, med fokus på populära aktier, fonder och trender.