Året inleddes med stark börsutveckling och tydligt ökad riskaptit, men under ytan växer frågor som sträcker sig långt bortom marknadens dagsform. Samtidigt som portföljerna utvecklades positivt och vi gjorde flera förändringar i innehaven, har det geopolitiska landskapet tagit en ny och mer oroande riktning. Vad betyder det för marknaderna, valutor och positioneringen framåt?
Under januari återvände riskaptiten med besked och globala aktiemarknader utvecklades starkt. Världsindex steg med 2.4% (-1.1% i SEK) samtidigt som den svenska börsen och SIX RX klättrade med 2.3%. Även tillväxtmarknadsaktier fortsatte uppåt och MSCI Emerging Markets steg med hela 9% (5.3% i SEK). På valutamarknaden stärktes den svenska kronan med 3.0% mot den amerikanska dollarn och 2.2% mot euron.
Samtliga portföljer utvecklades positivt under månaden: Trygg (+0.82%), Modig (+1.00%), samt Dynamisk (+1.29%).
Under månaden har vi breddat småbolagsexponeringen genom byte från Handelsbanken Amerika Småbolag Tema till Simplicity Global Småbolag. Fonden har en systematisk och beprövad investeringsprocess som över tid visat förmåga att generera god riskjusterad avkastning i olika marknadsförhållanden.
Politisk stabilitet, rättsstatens principer samt starka och förutsägbara institutioner är grundförutsättningar för uthållig avkastning över tid.
Vi har även gjort några justeringar i den nordiska aktieportföljen. Medicinteknikbolaget Elekta och fordonstillverkaren Volvo AB lämnar portföljen. Samtidigt har vi ökat våra innehav något i Essity, GN Store Nord, H. Lundbeck, ITAB, Lindex och Trianon. Vi adderar även Pandora som nytt innehav. Se månadsrapporten för Nordiska Aktier för mer information om vår syn på respektive bolag.
Vi avslutade förra månadsbrevet med en spaning kring händelseutvecklingen i Venezuela, som ligger i direkt linje med den nya säkerhetspolitiska strategi som formulerades av Trump-administrationen i slutet av 2025.
Det står nu klart att strategin inte bara består av retorik – något som är oroande även för vår del av världen. I amerikansk framställning beskrivs de europeiska länderna som både ekonomiskt och militärt försvagade, utan en tydlig väg framåt. Det narrativ som etableras är att Europa inom en snar framtid inte längre självklart kan betraktas som en pålitlig allierad, eftersom man inte anses dela USA:s grundläggande värderingar.
Resonemangen genomsyras av konspirationsteorier som tidigare främst förekommit på den yttersta högerkanten där ”folkutbytesteorin” lyfts fram som en central del av analysen. Den logiska slutsatsen blir därmed att USA måste stödja de politiska krafter i Europa som ligger närmare MAGA‑rörelsens världsbild. Även om detta inte tidigare formulerats så explicit har budskapet varit tydligt åtminstone sedan J.D. Vances tal i München förra våren. Först nu tycks dock Europas ledare vakna och börja tala klarspråk. Efter Grönlandskrisen har man närmast tävlat om att konstatera att den gamla världsordningen slutligen fallit samman – och ironiskt nog var det till sist danskarna som fick alla att inse att kejsaren är naken.
Politisk stabilitet, rättsstatens principer samt starka och förutsägbara institutioner är grundförutsättningar för uthållig avkastning över tid. Det blir tyvärr alltmer tydligt att USA befinner sig på ett brant sluttande plan där just dessa fundament håller på att urholkas i snabb takt. I ljuset av detta ser vi även dollarns fortsatta försvagning och det fortgående rallyt i ädelmetaller. Värt att notera minskar samtidigt den amerikanska importen (pga tullarna), vilket reducerar behovet för omvärlden att återinvestera sina dollarintäkter i amerikanska tillgångar.
På den positiva sidan har nomineringen av Kevin Warsh som nästa Fed‑chef åtminstone tillfälligt dämpat marknadens oro för ett försvagat centralbanksoberoende
På den positiva sidan har nomineringen av Kevin Warsh som nästa Fed‑chef åtminstone tillfälligt dämpat marknadens oro för ett försvagat centralbanksoberoende. Bland de kandidater som varit aktuella har han bedömts tillhöra de mer hökaktiga. Hur det faktiskt kommer att spela ut återstår dock att se.
Trots turerna kring amerikansk utrikespolitik – Venezuela, Grönland och kanske Iran härnäst? – har året ändå startat mycket starkt för aktiemarknaden. Världsindex steg 2.4% under januari. Riskaptiten är hög och Goldman Sachs riskaptitindikator steg under slutet av månaden till den högsta nivån sedan 2021, motsvarande den 98:e percentilen sedan 1991. Uppgången speglar en bred riskvilja där 17 av 27 komponenter ligger på höga nivåer. Småbolag, framför allt i USA, samt tillväxtmarknadsaktier har drivit utvecklingen.
En hög riskaptit manar till försiktighet men är ingen säljsignal i sig; makroläget blir avgörande. När makroöverraskningar är positiva – som nu – tenderar avkastningen också att utvecklas positivt. Historiskt har så här höga nivåer av riskaptit varit ovanliga, men de har ofta följts av starka börsmånader. Givet det positiva sentimentet passar vi på att se över portföljernas positionering och överväger att addera hedgar som vi bedömer är attraktivt prissatta.
Olle Gustafsson, Portföljförvaltare
Februari blev ännu en stark månad för aktiemarknaderna. Svenska börsen och tillväxtmarknaderna utvecklades särskilt väl, samtidigt som investerare i allt större utsträckning söker sig bort från de högt värderade amerikanska teknikjättarna. I portföljerna fortsatte utvecklingen uppåt, samtidigt som vi valde att stärka skyddet mot en möjlig nedgång i USA-börsen.
Ta en titt på hur handeln sett ut bland våra kunder senaste månaden, med fokus på populära aktier, fonder och trender.
Över 30 placeringar och en historik som visar konsekventa resultat. Våra Sverige-indexbevis med platå har under flera år erbjudit en välavvägd kombination av kursfallsskydd och möjlighet till förstärkt avkastning upp till en förutbestämd nivå.