Förvaltarkommentar portföljförvaltning januari 2026

Vi har även gjort några justeringar i den nordiska aktieportföljen. Medicinteknikbolaget Elekta och fordonstillverkaren Volvo AB lämnar portföljen. Samtidigt har vi ökat våra innehav något i Essity, GN Store Nord, H. Lundbeck, ITAB, Lindex och Trianon. Vi adderar även Pandora som nytt innehav. Se månadsrapporten för Nordiska Aktier för mer information om vår syn på respektive bolag.

Vi avslutade förra månadsbrevet med en spaning kring händelseutvecklingen i Venezuela, som ligger i direkt linje med den nya säkerhetspolitiska strategi som formulerades av Trump-administrationen i slutet av 2025. 

Det står nu klart att strategin inte bara består av retorik – något som är oroande även för vår del av världen. I amerikansk framställning beskrivs de europeiska länderna som både ekonomiskt och militärt försvagade, utan en tydlig väg framåt. Det narrativ som etableras är att Europa inom en snar framtid inte längre självklart kan betraktas som en pålitlig allierad, eftersom man inte anses dela USA:s grundläggande värderingar.

Resonemangen genomsyras av konspirationsteorier som tidigare främst förekommit på den yttersta högerkanten där ”folkutbytesteorin” lyfts fram som en central del av analysen. Den logiska slutsatsen blir därmed att USA måste stödja de politiska krafter i Europa som ligger närmare MAGA‑rörelsens världsbild. Även om detta inte tidigare formulerats så explicit har budskapet varit tydligt åtminstone sedan J.D. Vances tal i München förra våren. Först nu tycks dock Europas ledare vakna och börja tala klarspråk. Efter Grönlandskrisen har man närmast tävlat om att konstatera att den gamla världsordningen slutligen fallit samman – och ironiskt nog var det till sist danskarna som fick alla att inse att kejsaren är naken.

Politisk stabilitet, rättsstatens principer samt starka och förutsägbara institutioner är grundförutsättningar för uthållig avkastning över tid. Det blir tyvärr alltmer tydligt att USA befinner sig på ett brant sluttande plan där just dessa fundament håller på att urholkas i snabb takt. I ljuset av detta ser vi även dollarns fortsatta försvagning och det fortgående rallyt i ädelmetaller. Värt att notera minskar samtidigt den amerikanska importen (pga tullarna), vilket reducerar behovet för omvärlden att återinvestera sina dollarintäkter i amerikanska tillgångar.

På den positiva sidan har nomineringen av Kevin Warsh som nästa Fed‑chef åtminstone tillfälligt dämpat marknadens oro för ett försvagat centralbanksoberoende. Bland de kandidater som varit aktuella har han bedömts tillhöra de mer hökaktiga. Hur det faktiskt kommer att spela ut återstår dock att se.

Trots turerna kring amerikansk utrikespolitik – Venezuela, Grönland och kanske Iran härnäst? – har året ändå startat mycket starkt för aktiemarknaden. Världsindex steg 2.4% under januari. Riskaptiten är hög och Goldman Sachs riskaptitindikator steg under slutet av månaden till den högsta nivån sedan 2021, motsvarande den 98:e percentilen sedan 1991. Uppgången speglar en bred riskvilja där 17 av 27 komponenter ligger på höga nivåer. Småbolag, framför allt i USA, samt tillväxtmarknadsaktier har drivit utvecklingen.

En hög riskaptit manar till försiktighet men är ingen säljsignal i sig; makroläget blir avgörande. När makroöverraskningar är positiva – som nu – tenderar avkastningen också att utvecklas positivt. Historiskt har så här höga nivåer av riskaptit varit ovanliga, men de har ofta följts av starka börsmånader. Givet det positiva sentimentet passar vi på att se över portföljernas positionering och överväger att addera hedgar som vi bedömer är attraktivt prissatta.

Olle Gustafsson, Portföljförvaltare

Läs mer om Strivos portföljförvaltning här