Februari blev ännu en stark månad för aktiemarknaderna. Svenska börsen och tillväxtmarknaderna utvecklades särskilt väl, samtidigt som investerare i allt större utsträckning söker sig bort från de högt värderade amerikanska teknikjättarna. I portföljerna fortsatte utvecklingen uppåt, samtidigt som vi valde att stärka skyddet mot en möjlig nedgång i USA-börsen.
Under februari steg världsindex med 1.3% (2.9% i SEK), medan den svenska börsen och SIXRX klättrade med hela 4.5%. Tillväxtmarknader fortsatte utvecklas starkt och MSCI Emerging Markets steg med 5.4 % (7.1% i SEK ), drivet främst av asiatiska börser. Sydkorea stod för månadens mest anmärkningsvärda uppgång där börsen steg med 21% (24% i SEK) framför allt tack vare kraftiga inflöden i AI‑relaterade aktier. På valutamarknaden försvagades den svenska kronan med 1.2% mot den amerikanska dollarn och 0.9 % mot euron.
Samtliga portföljer utvecklades positivt under månaden: Trygg (+1.8%), Modig (+2.0%), samt Dynamisk (+1.6%).
Under månaden har vi köpt en bred aktiehedge mot amerikanska S&P 500 i den Dynamiska portföljen. Den amerikanska aktiemarknaden är fortsatt högt värderad ur ett historiskt perspektiv och det är där vi bedömer riskerna som störst. Hedgen är strukturerad som en 3‑månaders säljoption med en funktion som justerar lösenkursen vid en fortsatt stigande marknad. Detta ger en priseffektiv försäkring och ökad flexibilitet i portföljens positionering.
I USA var rapportperioden över lag stark.
Efter en mycket turbulent start på året avtog de geopolitiska spänningarna något under februari - för att efter månadsskiftet åter blossa upp med full kraft i och med USA:s och Israels anfall mot Iran. Trots den vidare spridningen av konflikten till intilliggande gulfstater har marknadsreaktionerna hittills varit relativt begränsade, men vi får säkerligen anledning att återkomma till händelseutvecklingen i nästa månadsbrev.
I avsaknad av nya utspel från president Trump återvände marknadens fokus under februari till den underliggande ekonomiska utvecklingen och bolagens rapporter för det fjärde kvartalet. I USA var rapportperioden över lag stark. När majoriteten av bolagen i S&P 500 nu rapporterat ligger vinsttillväxten på omkring 13% samtidigt som tio av elva sektorer överträffade analytikernas förväntningar. Tekniksektorns starka vinstutveckling matchades dessutom av industribolagen.
Trots detta har S&P500 i stort sett stått stilla sedan årsskiftet, tyngt av kursutvecklingen i de största teknikbolagen. ”Magnificent-7” hade vid månadsskiftet tappat omkring 5% i år och samtliga dessa bolag befinner sig för närvarande i negativt territorium. Vi tolkar detta som ett tecken på att de höga värderingarna börjar utgöra ett hinder för fortsatt uppgång, sannolikt förstärkt av en viss Trump‑effekt. Kapitalflödena till USA‑börsen fortsätter också att avta och ligger nu på de lägsta nivåerna sedan 2021 samtidigt som flödena in till aktiemarknaden i stort varit starka. Samtidigt har de amerikanska småbolagen vaknat till, och Russell 2000 har stigit cirka 8 % hittills i år – en utveckling som är särskilt intressant eftersom småbolagssegmentet utgör en viktig del av vår långsiktiga förvaltningsstrategi.
Marknaden fortsätter att investera i AI‑utbyggnad men söker ”billigare” alternativ, då multiplarna på många amerikanska bolag blivit alltför ansträngda.
Medan amerikanska teknikaktier haft svårt att bryta nya nivåer trots starka rapporter har AI‑euforin nu med full kraft spridit sig till andra marknader. I Asien har den sydkoreanska börsen stigit med ca 50% sedan årsskiftet, framför allt drivet av en explosionsartad kursuppgång i Samsung Electronics och SK Hynix. SK Hynix är ett av världens största halvledarbolag och är bland annat världsledande inom High‑Bandwidth Memory, den minnesteknologi som driver dagens avancerade AI‑chip från exempelvis Nvidia. Marknaden fortsätter att investera i AI‑utbyggnad men söker ”billigare” alternativ, då multiplarna på många amerikanska bolag blivit alltför ansträngda. Till detta kommer växande oro inom mjukvarusektorn, där affärsmodellerna hos många SaaS‑bolag riskerar att utmanas kraftigt av den snabba utvecklingen av AI‑agenter. Något som tyngt amerikanska teknikindex under månaden.
På makrosidan har förväntningarna om snabba och upprepade räntesänkningar från Federal Reserve dämpats något, drivet av två huvudsakliga faktorer: kärninflationen ligger kvar runt 3% och arbetsmarknaden visar fortsatt stabilitet. Den något svaga BNP‑siffran tidigare i månaden berodde främst på nedstängningen av statsapparaten, vilket tillfälligt tyngde de offentliga utgifterna. Framåt väntas finanspolitiska stimulanser, gradvisa räntesänkningar och förhoppningsvis en fortsatt robust arbetsmarknad prägla resten av året.
Vi fortsätter hålla ett vakande öga på marknaden och under månaden har vi köpt en bred aktiehedge mot amerikanska S&P 500 i den Dynamiska portföljen. Den amerikanska aktiemarknaden är fortsatt högt värderad ur ett historiskt perspektiv och det är en av de marknader där vi bedömer riskerna som störst. Med även ökande geopolitiska risker ser det ut som ett väl avvägt beslut.
Olle Gustafsson, Portföljförvaltare
Över 30 placeringar och en historik som visar konsekventa resultat. Våra Sverige-indexbevis med platå har under flera år erbjudit en välavvägd kombination av kursfallsskydd och möjlighet till förstärkt avkastning upp till en förutbestämd nivå.
Året inleddes med stark börsutveckling och tydligt ökad riskaptit, men under ytan växer frågor som sträcker sig långt bortom marknadens dagsform. Samtidigt som portföljerna utvecklades positivt och vi gjorde flera förändringar i innehaven, har det geopolitiska landskapet tagit en ny och mer oroande riktning. Vad betyder det för marknaderna, valutor och positioneringen framåt?
Ta en titt på hur handeln sett ut bland våra kunder senaste månaden, med fokus på populära aktier, fonder och trender.