Vi summerar ett starkt börsår präglat av stora regionala skillnader och höga värderingar. Samtidigt blickar vi mot 2026, där ökad osäkerhet och volatilitet gör diversifiering allt viktigare.
Under december föll volatiliteten tillbaka och globala aktiemarknader utvecklades positivt i lokal valuta. Världsindex steg med 1.6% (-1.1% i SEK) samtidigt som den svenska börsen och SIX RX klättrade med 2.3%. Europeiska aktier utvecklades över lag bättre än amerikanska och Euro Stoxx 50 steg med 2.3% (0.84% i SEK) samtidigt som S&P 500 steg med 0.69% (-2.0% i SEK). På valutamarknaden stärktes den svenska kronan med 2.7% mot den amerikanska dollarn och 1.4% mot euron.
Samtliga portföljer utvecklades positivt under månaden: Trygg (+0.07%), Modig (+0.25%), samt Dynamisk (+0.29%).
Under månaden har vi gjort några förändringar i den nordiska aktieportföljen. Vi har sålt hela innehavet i Mowi och samtidigt realiserat en del av kursuppgången i Nordea. Till portföljen har vi adderat Bravida, ITAB Shop Concept samt Komplett. Se månadsrapporten för Nordiska Aktier för mer information om vår syn på respektive bolag.
På centralbanksfronten levererade FED vad som till slut blev en förväntad räntesänkning.
I förra månadsbrevet diskuterade vi bland annat förutsättningarna för ett julrally: ”…Statistiken talar alltså för att förutsättningarna för ett julrally är goda även i år. Vi vidhåller dock att värderingarna, särskilt på den amerikanska marknaden, är exceptionellt höga ur ett historiskt perspektiv.”
När i summerar månaden kan vi konstatera att december utvecklades väl i linje med detta. Europeiska aktier gick starkt under månaden och det breda STOXX 600-indexet steg med 3.6% samtidigt som vårt svenska storbolagsindex OMX Stockholm 30 klättrade hela 4.6%. Amerikanska aktier tyngdes däremot av den högt värderade techsektorn. Tittar vi på den likaviktade versionen av S&P 500-indexet utvecklades däremot detta i nivå med de europeiska indexen och steg 3.5%. Samtidigt backade den tekniktunga Nasdaq-börsen med 2.0%. Volatiliteten på aktiemarknaden sjönk enligt säsongsmönstret.
På centralbanksfronten levererade FED vad som till slut blev en förväntad räntesänkning. Nedstängningen av den amerikanska statsapparaten grumlade dock länge statistikunderlaget och gjorde att marknaden famlade kring FED:s nästa steg. Inför 2026 prissätter marknaden cirka 60 punkters ytterligare sänkning från den amerikanska centralbanken. Med tanke på utgångsläget - solid tillväxt, mjuklandning på arbetsmarknaden och börsen +17% under 2025 med fortsatt prognosticerad vinsttillväxt inför 2026 - kan detta kanske bli en utmaning. Å andra sidan är det politiska trycket stort på FED.
När vi summerar 2025 står det klart att det blev ännu ett starkt år för globala aktier och risktillgångar i stort. En amerikansk 60/40-portfölj gav nästan samma avkastning som 2024 (i dollar räknat). Bland breda tillgångsslag hamnade råvaror med ädelmetallerna silver och guld i topp. Även koppar steg efter ett svagt 2024. På vår sida av Atlanten levererade europeiska banker en imponerande avkastning på 75% efter ett redan starkt 2024. Även försvarsbolagen gick starkt i kölvattnet av den försämrade säkerhetspolitiska situationen i Europa.
Under hösten steg volatiliteten återigen efter den kraftiga återhämtningen, drivet av oro kring uthålligheten i AI-investeringarna hos amerikanska teknikbolag och de höga värderingarna.
Ledarskapet mellan regioner skiftade intressant nog under året. Tillväxtmarknader och Asien gick starkt och tog över ledartröjan från den amerikanska börsen som överpresterat under de senaste åren. Samtidigt försvagades dollarn kraftigt - främst under det första halvåret. För svenska investerare blev detta extra tydligt i exponeringen mot tex amerikanska aktier och guld. Faktum är att S&P 500 hade ungefär samma avkastning som STOXX 600 (i lokal valuta), men underpresterade kraftigt för de flesta icke-amerikanska investerare. ”Magnificent 7” slog återigen den övriga marknaden men med betydligt mindre marginal än 2024 och med större skillnader mellan enskilda aktier.
Efter ”Liberation Day” den 2:a april sjönk globala marknader kraftigt följt av en urstark återhämtning. Detta blev en tydlig möjlighet att ”köpa botten”, särskilt för amerikanska tillgångar, där Magnificent 7, Nasdaq och amerikanska banker rekylerade starkast. Under hösten steg volatiliteten återigen efter den kraftiga återhämtningen, drivet av oro kring uthålligheten i AI-investeringarna hos amerikanska teknikbolag och de höga värderingarna.
Som vi skrev i förra månadsbrevet ser tillväxt/inflationsmixen gynnsam ut för globala aktier under 2026. Trots detta är riskerna asymmetriska med en begränsad uppsida men allt större nedsida – framför allt i de delar av marknaden där värderingarna sprungit iväg. Här är nivåerna också skörare med mindre motståndskraft mot besvikelser. Mot denna bakgrund tror vi att det fortsatt är klokt med bredare diversifiering i portföljerna jämfört med det som erbjuds i världsindex. Utvecklingen under jul- och nyårshelgerna visar även att den nya säkerhetspolitiska strategi som Trumpadministrationen presenterade i början av december inte bara är tomma ord - vilket inte bådar gott för Europa. Ur ett marknadsperspektiv betyder det även att vi kan räkna med fortsatt ”Trumpdriven” volatilitet under 2026.
Olle Gustafsson, Portföljförvaltare
När man ser facit är det lätt att vara efterklok. Smart allokering bygger på samma princip: fördelningen mellan tillgångarna fastställs först på slutdagen, baserat på vilka tillgångar som utvecklats bäst under placeringens löptid.
Ta en titt på hur handeln sett ut bland våra kunder senaste månaden, med fokus på populära aktier, fonder och trender.
Från 2026 förändras villkoren för sparande. Höjt skattefritt belopp, justerad schablonskatt och vad det innebär för dig som sparar långsiktigt.