Förvaltarkommentar portföljförvaltning augusti 2025

Augusti blev ännu en stark månad för globala aktier. Amerikanska S&P 500 index noterade nya rekordnivåer efter avslutningen på ytterligare en fin rapportsäsong. Även det amerikanska småbolagsindexet Russel 2000 steg med ca 7%, drivet av förväntningar om sänkta styrräntor och stärkta vinstutsikter för bolagen.

Efter vårens turbulens har marknaden, sin vana trogen, gått från en ytterlighet till en annan. Volatiliteten på aktiemarknaden har sjunkit tillbaka till nivåer som vi inte sett sedan februari och VIX, som mäter marknadens förväntning om prisrörelser den kommande månaden, har noterat nivåer under 15. Jarome Powells sista tal som FED-ordföranden vid den årliga centralbankskonferensen i Jackson Hole tolkades som ”duvaktigt” och nu prissätter marknaden en återstartad sänkningscykel med en första räntesänkning i september. Vi är i ett läge där ”dåliga nyheter är bra nyheter” och marknaden drivs av förväntningar om penningpolitisk stimulans. Detta kan naturligtvis snabbt förändras om underliggande makrodata försämras i alltför snabb takt, vilket i så fall kan skifta fokus mot oro för tillväxten.

Många prognosmakare är nu positiva till amerikanska aktier men som investerare behöver man göra en avvägning mellan å ena sidan stark vinsttillväxt och positivt momentum, och å andra sidan höga värderingar och koncentrationsrisker mot teknologisektorn. Säsongsmässigt går vi in i en svag period för aktiemarknaden och med den kraftfulla återhämtning vi fått sedan april ser manegen ut att vara krattad för vinsthemtagningar under hösten. Vi förväntar oss även att effekten av tullarna ska börja dyka upp i de amerikanska bolagens Q3 rapporter. Vi har därför köpt billigt skydd mot en kortsiktig sättning på den amerikanska börsen, i den del av förvaltningen som har möjlighet att nyttja optioner.

I efterdyningarna av det upphaussade Alaska-mötet tycks Trumps försök att mäkla fred i Ukraina fortsatt fruktlösa. Det blev likväl återigen uppenbart att Trump verkar ha kusligt mycket gemensamt med sin ryske ”kollega”. I många avseende mer än med sina allierade stats-och regeringschefer. De auktoritära tendenserna märks även i administrationens allt djärvare försök att stärka sitt grepp om statsapparaten. Bland annat genom de senaste attackerna mot FED men även den godtyckliga användningen av nationalgardet för polisiära uppgifter. Allt detta utgör en fond av ökade politiska risker som marknaden i dagsläget tycks blunda för - men som icke desto mindre bör tas på allvar.

Vänder vi blicken mot Europa har rapportsäsongen varit klart svagare jämfört med den starka utvecklingen på andra sidan Atlanten. Samtidigt erbjuder regionen lägre relativa värderingar och potentiellt stöd från kommande finanspolitiska storsatsningar mot infrastruktur och försvar. Vi ser fortsatt värde i bredare diversifiering inom det globala aktiebenet och europeiska aktier förblir därför en av hörnstenarna i våra portföljer. Vi behåller också en övervikt mot småbolag som fortsätter att se attraktiva ut och även levererat fin avkastning hittills i år.

Månaden har som sagt präglats av sjunkande volatilitet och ökad riskvilja. På kreditsidan innebär detta sjunkande kreditspreadar. Tittar vi på iTraxx Europe, som är en bra indikator för europeiska kreditrisker, har spreadarna nu krympt ihop ytterligare och handlas kring de lägsta nivåer som vi sett sedan finanskrisen. Med en fin utveckling i vår kreditportfölj har vi därför valt att plocka hem årets vinster och placera dessa i absolutavkastande hedgefondstrategier med lågt beta mot både aktie-och obligationsmarknaden. Vi ser detta som en taktisk vinsthemtagning och bibehåller i övrigt oförändrad allokering mot räntor med en övervikt mot nordiska företagsobligationsfonder.

Olle Gustafsson, Portföljförvaltare

Läs mer om Strivos portföljförvaltning här